不給答案的教練

 
商周曾有一篇祝爾達寫的文章是關於油神對公司高層持股多寡的看法，我覺得寫得很貼切 ! 詳情請看下列文章
 

可轉換公司債為債券的一種，可以在集中市場買賣,其面額100元一張十萬塊，當股價上漲時投資人可以申請轉換成股票享受價差的利潤， 若股價下跌則投資人可以選擇賣回給公司，以保障本金不致於虧損，是一種進可攻退可守的金融工具，可轉換公司債還沒轉換前屬於公司的負債，但如果轉換後就會變成公司的股票，形同增資發行新股,所以就像前面舉的例子 ( 發行限制型股票與現金增資 )，其結果都將導致公司發行的股票張數變多，長期而言從籌碼的角度來看一樣都不利於善良的投資人，公司發行的可轉換公司債有國內與海外之分，轉換後皆會造成公司股本的膨脹，不會因海外或國內而有所差別，茲舉和碩為例 : 

前面兩篇約略說明怎麼看外資的籌碼，但由於外資的實際身份難以掌控，且它們也常常買在相對高檔賣在相對低檔，所以不用神化外資，它們不見得高明，就像另外兩個法人 ( 投信及自營商 ) 一樣，將它們視為比較有錢且比較有做功課的投資人即可，外資在台灣之所以被視為贏家，並非它善於波段操作或價差操作，而是它們會利用套利避險及長期投資累積相當大的獲利，因此，分析外資的籌碼也不用搞的太複雜，簡單就好

觀察外資的持股變化時大家會怎麼看居多 ? 通常我們會用外資持股張數的買賣超 ( 見下圖1 ) 來看外資持股的變化，其實我們還可以用另一種方式來看，就是將富邦e01裡的資料改成 " 外資持股比率 " ( 見下圖2 )，這樣不僅一看就能知道外資持股佔這間公司股本的比例有多少 ! 也可以清楚知道外資對該股持股的趨勢是加碼還是減碼，當然如果已經習慣用會用外資持股張數的買賣超來看當然也行，只不過如果要看持股比例時還要另外再查就是了。
 

從前文可以知道要分析一間公司的籌碼，我們可以先從籌碼分佈表開始看，部落格裡的參考資料我儘量以劵商 ( 富邦e01、元大寶來盤後資訊 )提供或網路上 ( 公開資訊觀測站  )提供的免費資訊為主，前面幾章我們是以董監事持股為主，接下來我們要談談外資。
籌碼分析其中一個重點，就是要知道誰是所有股東裡面的老大 ? 何謂老大 ? 誰的持股佔股本比率最高，誰就是老大。因為持股最多的人其持股變化 ( 買進或賣出 ) 容不容易影響股價呢 ? 透過籌碼分佈表，我們可以很清楚的知道，到底誰的持股比率佔股本最多，是董監、外資、投信還是自營商，或是以上四者之外的股東 。

按規定公司內部人只要在交易日當天買進或賣出自家公司股票不要超過10,000股 ( 10張 )就不需事前申報，假設某家公司內部人於月初知道下個月中旬公司將有重大利空出現，為了減少手上持股的損失，他打算降低持股，請問他一個月最多可以賣出幾張股票而且不用事前申報 ? 如果這個月有二十二個交易日，因為每天十張內不用事前申報，所以這位內部人這個月最多能轉讓220張股票 ( 22X10=220 )，如果內部人原本手上持有15000張股票，在市場申報轉讓6000張，跟不用事前申報然後分成22天合計賣出220張，哪一個做法可以減少他的損失 ? 
一般而言，我們較少看到內部人每天慢慢地賣股票，多半會一次或分次申報轉讓一定數量的股票，但偶爾也可以看到每天有固定張數的股票在券商特定分公司賣出，前提是必需用專業軟體與心思去挖掘出來，這個留待日後有機會再分享。本章要談的主要是放在如何運用內部人的進出來協助我們判斷與操作，要領其實很簡單，當我們注意到某間公司的內部人在集中市場有買進 ( 取得 ) 或賣出 ( 處分 ) 自家公司的股票時，請先將股價走勢圖攤開來，看看目前股價的位置是位在走勢圖的相對高檔區還是在相對低檔區 ( 請參考下圖 )，走勢圖的周期可以拉長 ( 例如 : 以周線或月線看還是將日線圖拉到最遠都可 )，這樣有助於我們更客觀的看待股價的相對位置，我們單純從下圖來看，黃色圈圈A是位在走勢圖的相對高檔區還是相對低檔區 ? 那黃色圈圈B呢 ?  我想我們應該可以很清楚看得出來 ! 

董監事持股多寡與股價的關聯性到底是高還是不高 ?  有興趣的朋友可以參考相關的報告或國內碩博士論文，在此提供一篇1998年美國媒體刊登的報導供大家思考

董事持股多寡與業績良窊成正比
兩位學者根據股票報酬、銷售與獲利成長率等標準研究，歸納發現此項準則，根據兩位學者利用整體股票報酬、銷售與獲利成長率等多項標準所做的研究，非公司派董事持股多寡與公司業績表現有「顯箸的相互關連」。

市場上有人推崇存股，我還是那句話，只要存股能讓你獲利，就是好方法，存股講求的是複利也就是股利再投入的效果，當投資人領到股子 ( 增資股票 ) 時感覺好像手上的股票變多了，但從籌碼的角度來看，整間公司所發行的股票一樣也變多了，還有在股本變大的同時，如果公司的淨利成長趕不上股本的膨脹，表示接下來能發給投資人的股利會增加還是減少呢 ? 這跟我們領到現金股利，然後在市場上買進同一家公司的股票是不一樣的，因為假設這家公司只發現金股利而沒發股票股利，代表公司發行的股票張數是不變的。所以，如果您選擇當存股一族，請務必追蹤公司的淨利是否能每年成長，且成長幅度至少要等於或大於股本膨脹的幅度，唯有這樣才能確保公司的EPS不至於被稀釋造成衰退。
今天的經濟日報報導 ( 見下圖  ) : 到這個月底前( 103年9月 ) ，有超過132萬張的增資股會陸續在市場上釋出，這些籌碼市場吃不吃得下來 ? 會不會影響行情 ? 甚至造成賣壓 ? 有興趣的朋友都可以觀察。

由於公司在每個月十五日前要幫內部人申報前一個月的持股異動，所以善良的投資大眾最好能在每個月十五日前檢查我們手上的股票其內部人之持股變化，看看有沒有不尋常的動作，這樣，我們知道內部人動作的時間落差就不會差太久，因為有些內部人可能在月初就早早申報，當然也有人會撐到最後一天，甚至晚報。透過上一篇，相信大家可以了解為什麼我們要以第一項自有股數( 集中 )增加或減少做為判斷內部人動向的主要依據，至於其他像私募股數、保留運用決定權信託股數、設定質權股數，從字面上我們大約可以知道其含意，但自有股數( 其它原因-不含私募 )其實有包含好幾個原因，例如 : 盈餘轉增資的配股 ( 就是除權 )，現金增資配股，可轉債換股，現金減資.......等。 
下圖是內部人持股異動事後申報表，我們可以看到統一企業的董事長 ( 投資公司 ) 在上個月的自有股數 ( 其它原因-不含私募 )增加了13,859,572股，也就是約13,859張，因為不是在集中市場買進，所以不一定是看好公司未來才增加持股，那是什麼原因造成持股增加呢 ? 
 

蘋果日報今日湊巧報導一則新聞 ( 詳見下圖 )，就是國內品牌大廠宏碁於上個月首度大手筆發行限制型股票來激勵團隊拼成績，總計發行5萬張分四年發放，只要資格符合的公司主管達成績效目標就可以在一年後領取，新聞看起來是好事，因為公司希望藉此方式讓整體營運重返榮耀力拼轉虧為盈，不過，從籌碼分析的角度來看，對善良的投資大眾來說就不見得是好事了，怎麼說呢 ? 
 
報導中有提到該公司打算發行幾張限制型股票呢 ? 沒錯，是五萬張，五萬張相對於宏碁目前的股本 ( 發行股票的張數 ) 算多嗎 ? 看左下圖我們可以知道宏碁目前發行的股票張數將近278萬張，發行個五萬張只不過占目前發行張數的 1.7% ，也低於金管會的規定上限 ( 註一 )，再加上即使達成目標也不是立刻領股票，而是要一年後才能領取，為什麼對善良的投資大眾而言不見得是好事呢 ? 簡單說 : 發行限制型股票除了會損害股東權益外 ( 註二 )，又因為股票變多了，籌碼的供給是增加還是減少 ? 雖然宏碁的主管拿到股票後不見得會馬上賣，但是不是有可能會成為未來潛在的賣壓 ?  再檢視宏碁的董監持股，比例是多少 ? 百分之五點五，雖然是一間有品牌的老公司，董監們也可能以其他名義持有股票，可是這樣的持股比例，善良的投資朋友 ! 你們認為董監事會在意公司經營得好不好 ? 甚至跟公司生死與共嗎 ?