不給答案的教練

2016  /  07  /  06  媒體報導大立光六月的營收，樂觀、中性、看壞皆有，不過善良的投資朋友總是容易掉入媒體的文字陷阱中，以蘋果日報為例，它的大標題是「大立光 6 月營收   今年新高」，一般來說看到公司營收創新高應該是屬於利多，但問題就在這個新高是何時的新高  ?  其實標題已經清楚告訴我們，大立光的營收是創「今年」新高，而非「歷史」新高  !    

善良的投資朋友或許會認為即使沒創歷史新高，創了今年新高應該也不錯吧 ?    那我們換一個角度來看營收或許想法就會不一樣  !  要看什麼呢  ?  就是換成看「營收年增率」，  看營收到底要看「年增率」還是「月增率」  ?  相信許多財務分析的書籍已有介紹，蘋果日報的報導便是從「月增率」的角度看，如果換成「年增率」的角度來看 (  下圖 )，相信感受會不一樣，到底是怎麼樣不一樣呢 ?  請問大立光的營收年增率已經連續幾個月呈現兩位數的衰退 ? 如果朋友有細看上圖的內文，而不是只看大標，在營收的判斷上是不是會更客觀，也不容易被誤導。

不過，營收的變化不是本篇的重點，本文重點還是會擺在「籌碼分析」上，首先我們先看誰是大立光的老大 ( 下圖 )  ? 不是董監事也不是投信和自營商，所以非外資莫屬 !  ，總計持有超過大立光一半以上 ( 52.91% )的股權，如果說台積電現在是外資公司，大立光應該也不惶多讓，持股比例也超過排名第二的董監 ( 24.73% )一倍，且法人加上董監持股整整超過發行股數的八成   。

既然外資是老大  ，外資的進出便容易影響大立光的股價走勢 ，但還是請朋友們研究一下外資對大立光買賣超與股價變動的關聯性。此外，這個時候看富邦e01裡的「控盤者買賣超」和「散戶買賣超」是否有參考性  ?    亦是本篇的功課之一，也請朋友們做做功課  !  接下來我們來看股權分散表，從下面兩張圖可以得知不管是從月的大股東持股還是從周的大股東持股 (  400  張以上或  1000張以上的持股比例來看 )，趨勢是往哪個方向走 ?    持股千張以上的是否比持股四百張以上來的穩定 ?  

 接下來 ，我們看一下內部人持股的變化 ( 下圖 )，從 99  年後大立光就沒有再膨脹股本 (   加分 ! )，內部人的持股雖然都減少，但 相較於經理人，董監事的減幅不大，至少可以確認內部人持股穩定並沒有大量出脫股票的跡象 !  

我們再看該公司持股排名前十大的股東名單  (  下圖 )，可以知道林家與陳家還是握有主導權   。

最後，我想問大立光的毛利率與營益率是不是穩定 ? 該公司屬於景氣循環股還是成長股 ?  除了追蹤營收的變化，我們如何判斷其成長的極限 ?  針對這樣的公司籌碼分析能否提供另一種的觀察方法 ?